Figueroa wurde als sechstes von neun Kindern geboren. Er besuchte das Jesuiten-Kolleg in Santiago und studierte bis 1889 an der Universidad de Chile Rechtswissenschaften. Im selben Jahr heiratete er Leonor Sánchez Vicuña, mit der er vier Kinder hatte.
Er trat eine Stelle in der Regionalverwaltung von Santiago an, wo er unter dem Onkel seiner Frau arbeitete, der ein enger Vertrauter von Präsident José Manuel Balmaceda war. 1891 wurde er nach San Bernardo versetzt und dort als glühender Anhänger des Präsidenten vom Aufstand gegen Balmaceda überrascht.
Ab 1900 saß er im chilenischen Abgeordnetenhaus, Präsident Pedro Montt Montt ernannte ihn 1907 für kurze Zeit zum Justiz- und Bildungsminister und 1909 zum Innenminister. Als Präsident Montt im August 1910 starb und sein Vize-Präsident Elías Fernández Albano im folgenden Monat sein Schicksal teilte, übernahm Figueroa übergangsweise am 6. September1910 die Aufgaben des amtierenden Präsidenten.
Auch wenn seine Präsidentschaft zeitlich begrenzt war, bis im Dezember der Sieger der Wahlen vom Oktober verfassungsgemäß sein Amt antreten sollte, hatte Figueroa doch eine wichtige repräsentative Funktion zu erfüllen. Am 18. September1910 feierte Chile nämlich den hundertsten Jahrestag seiner Unabhängigkeit, und Emiliano Figueroa hatte den umfangreichen Feierlichkeiten mit zahlreichen ausländischen Ehrengästen vorzusitzen.
Nach verschiedenen Tätigkeiten in Chile sandten ihn die Verschwörer gegen Präsident Arturo Alessandri Palma auf Geheimmission nach Argentinien, um die Anerkennung einer neuen Regierung auszuloten. Als Präsident Alessandri dann am 1. Oktober1925 ein zweites und letztes Mal zurückgetreten war, versammelte der siegreiche Putschgeneral Carlos Ibáñez del Campo alle Parteiführer mit Ausnahme der Kommunisten und forderte sie ultimativ auf, sich auf einen gemäßigten (und der Armee genehmen) Kandidaten für die chilenische Präsidentschaft zu verständigen. Nach Verhandlungen, die drei Tage und drei Nächte ohne Unterbrechung andauerten, entschied man sich für Emiliano Figueroa Larraín, der prompt am 24. Oktober für die Zeit bis 1931 gewählt wurde und am 23. Dezember1925 sein Amt antrat.
Figueroa hatte nicht das persönliche Format und nicht die politische Macht, um sich gegen die Militärjunta und insbesondere gegen General Ibáñez durchzusetzen, der pro forma lediglich als Kriegsminister im Kabinett Figueroa fungierte, in Wirklichkeit jedoch die Armee als den alles entscheidenden Machtfaktor in der chilenischen Politik jender Tage vertrat. Die Rolle des Präsidenten ging nicht weit über die einer eleganten Marionettenfigur hinaus.
Als es Anfang 1927 zum offenen Streit zwischen der Führung der Marine und des Heeres kam, ernannte Figueroa den heimlichen Machthaber Carlos Ibáñez del Campo zum Innenminister eines neuen Kabinetts; der ergriff prompt eine Reihe drastischer Maßnahmen zum "Erhalt der öffentlichen Ordnung": Pressezensur und willkürliche Verhaftungen waren an der Tagesordnung. Figueroa gab daraufhin auch den schönen Schein auf, überließ die Amtsmacht in Form der Vize-Präsidentschaft ganz dem General Ibáñez und trat am 4. Mai zurück.
1928 entsandte ihn die Regierung Ibáñez auf den neu geschaffenen Botschafterposten in Peru, mit dem Chile lange Jahre in Folge des Salpeterkriegs verfeindet gewesen war. In dieser Position gelang es ihm, den Vertrag unter Dach und Fach zu bringen, der die Gebietsstreitigkeiten um die Regionen Tacna und Arica endgültig besiegelte.
1930 kehrte Figueroa nach Santiago zurück, um Präsident der Zentralbank Chiles zu werden. Am 16. Mai1931 starb er überraschend an den Folgen eines Autounfalls, auf dem Weg zu einer Landpartie mit Freunden.
Emiliano Figueroa galt als Grandseigneur, der noch dem Verständnis von Staat und Politik des 19. Jahrhunderts verhaftet war. In dieser Funktion diente er als idealer Spielball für die rücksichtslosen Machtpolitiker seiner Zeit, denen er als dekoratives Feigenblatt dienen konnte. Manche Kritiker sagen, der konziliante und konsensorientierte Figueroa habe lange Zeit gar nicht erkannt, dass er nur als Opfer einer unwürdigen Charade herhalten musste.
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